Spirit Airlines rifiuta l'offerta di fusione di Frontier Airlines in quanto "tristemente insufficiente dal punto di vista finanziario"

Spirit Airlines e

hanno rivelato che il 7 gennaio quest'ultima ha proposto l'acquisizione di quest'ultima, cosa che Spirit Airlines alla fine ha rifiutato, definendo l'offerta “tristemente insufficiente dal punto di vista finanziario”, tra le altre cose.

Offerta finanziaria infelice

In documenti separati del 29 gennaio, Frontier Airlines e

ha rivelato che la prima si era offerta di acquisire la seconda il 7 gennaio. L’offerta era di 400 milioni di dollari di debito da riprendere e del 19% delle azioni di Frontier Airlines ai detentori del debito di Spirit Airlines, con una proposta per un totale di non meno di 2,1 miliardi di dollari.

Tuttavia, Frontier Airlines ha sottolineato che la sua proposta includeva il presupposto che i creditori di Spirit Airlines avrebbero completato l'offerta di diritti da 350 milioni di dollari e avrebbero utilizzato i proventi per ritirare il finanziamento del debitore in possesso (DIP) al momento della sua uscita dal Capitolo 11. Qualsiasi eccesso di liquidità sarebbe andato nel bilancio dell'entità combinata.

L’11 gennaio, Ted Christie, presidente e amministratore delegato (CEO), e McIntyre Gardner, presidente del consiglio di amministrazione di Spirit Airlines, hanno sottolineato che durante la loro ultima discussione nell’estate e nell’autunno del 2024, Frontier Airlines ha offerto 580 milioni di dollari di debito da riprendere e il 26,5% del suo capitale proprio.

"Si prega di notare che abbiamo discusso la nuova proposta Frontier con i consulenti dei nostri obbligazionisti […]. Ci è stato detto che ritengono che la vostra attuale proposta sia così insufficiente da non meritare una controproposta."

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Inoltre, la parte offerente non ha affrontato la linea di credito rotativa (RCF) da 300 milioni di dollari ora prelevata dalla compagnia aerea in fallimento volontario “o molte altre questioni fondamentali”.

A seguito di altri scambi e di due presentazioni di Frontier Airlines a Spirit Airlines, Christie e Gardner il 28 gennaio hanno affermato che, nonostante le chiare indicazioni fornite dalla società nelle ultime settimane, Frontier Airlines non è riuscita a risolvere le "molte carenze" della loro proposta, inclusa la richiesta di 350 milioni di dollari in nuovi finanziamenti da parte dei suoi creditori, l'incertezza riguardo al rischio e al costo della fusione e il fatto che l'offerta era "tristemente insufficiente dal punto di vista finanziario".

"[...] in particolare se paragonato all'accordo economico che abbiamo raggiunto l'estate e l'autunno scorso da cui Frontier si è allontanato unilateralmente. Né copre il nostro debito finanziato o è sufficiente a fornire una ripresa del capitale proprio."

Perché adesso?

In una conversazione e-mail del 24 gennaio, Barry Biffle, presidente e amministratore delegato di Frontier Airlines, ha affermato che Spirit Airlines stava per uscire dalla procedura di fallimento del Capitolo 11 e che proponeva di continuare il processo ancora per qualche mese.

“Perché è necessario che ciò accada adesso, perché non aspettare finché loro [Spirit Airlines – nota ndr] se ne andranno e poi si impegneranno?”

In risposta alla domanda retorica che Biffle si è posto nell'e-mail, il dirigente ha affermato che Spirit Airlines emergerebbe con un elevato indebitamento, risultando in una transazione che Frontier Airlines non perseguirebbe.

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In secondo luogo, se Spirit Airlines emergesse secondo il suo piano, che prevede che la compagnia aerea si rivolga ai viaggiatori leisure più esclusivi, Biffle e i suoi dirigenti pensavano che la compagnia sarebbe stata “così debole” da attirare attacchi dalla concorrenza, con un conseguente rischio prudente per Frontier Airlines di tentare la fusione.

"Prima potremo prendere il controllo delle compagnie combinate, prima potremo stabilizzare [Spirit Airlines]."

Biffle ha detto che la situazione era diversa da quando Frontier Airlines si ritirò da un potenziale accordo di fusione. Successivamente, la sua due diligence ha scoperto “diversi buchi di liquidità significativi” che dovevano essere colmati, incluso un gap di 500 milioni di dollari. Le recenti azioni di Spirit Airlines, compreso il finanziamento DIP da 350 milioni di dollari, hanno contribuito a colmare questo divario.

"Qualsiasi shock esterno (risposta competitiva, aumento dei prezzi del carburante o simili) o una mancata previsione delle entrate e della liquidità necessaria per finanziare le operazioni di Spirit Airlines per una ripresa di successo potrebbe aumentare materialmente. C'è stato un certo sollievo in quanto l'ambiente delle entrate è generalmente migliorato, il che mitiga parte di quello che consideravamo un rischio troppo grande. "

Spirit Airlines e Frontier Airlines hanno discusso di una fusione durante la seconda metà dell'anno. Tuttavia, questi colloqui sono falliti a metà novembre 2024, il che probabilmente ha contribuito alla dichiarazione di fallimento volontario di Spirit Airlines ai sensi del Capitolo 11 il 18 novembre 2024.

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Tenendo la porta aperta

In una presentazione inviata al management di Spirit Airlines, Frontier Airlines ha sostenuto che l’entità combinata creerebbe la prima compagnia aerea low cost degli Stati Uniti che avesse le dimensioni necessarie per competere con le Big Four (

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).

Frontier Airlines ha riscontrato anche problemi con il piano di Spirit Airlines di continuare come compagnia aerea indipendente, compreso il fatto che i cambiamenti aziendali proposti comportano rischi significativi di esecuzione. Ciò nonostante il fatto che, proprio come quest'ultimo, anche il primo sta cercando di raggiungere il mercato con iniziative come i posti a sedere di prima classe.

Tuttavia, la società ha sostenuto che la compagnia aerea in bancarotta avrebbe ancora un’elevata leva finanziaria e che anche senza i potenziali vantaggi di sinergia, la proposta di fusione di Frontier Airlines fornirebbe un maggiore recupero per i creditori di Spirit Airlines.

Foto: Frontier Airlines

Christie e Gardner hanno concluso la loro lettera del 28 gennaio a Frontier Airlines dicendo che, mentre il consiglio di amministrazione di Spirit Airlines ha diretto di procedere con la conferma della sua "riorganizzazione autonoma estremamente efficiente che ci posizionerà bene per il futuro", se Frontier Airlines dovesse fare una proposta che affronti le carenze materiali delineate da Spirit Airlines, i suoi dirigenti sarebbero felici di prendere in considerazione la proposta di fusione.

Le due compagnie aeree avevano già tentato una fusione nel 2022. Tuttavia, JetBlue è intervenuta e ha offerto una migliore alternativa in contanti agli azionisti di Spirit Airlines, che alla fine hanno votato per accettare.

Nel marzo 2023, diversi stati e il Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti (DOJ) hanno intentato causa contro la fusione, sostenendo con successo in tribunale che la fusione combinata

-L'entità Spirit Airlines non andrebbe a vantaggio dei consumatori statunitensi, in particolare di quelli che fanno affidamento su trasporti a basso costo per volare da, verso e all'interno del paese, ponendo sostanzialmente fine alla fusione nel gennaio 2024.