De regreso a la rentabilidad: una mirada al interior de los cambios que Elliott Investment Management quiere en Southwest Airlines

La semana pasada, Elliott Investment Management invirtió 1.900 millones de dólares en Southwest Airlines. La firma de inversión no tiene una posición sobre ninguna nueva herramienta de ingresos en particular para Southwest Airlines, pero dejó claro en una presentación de 51 diapositivas y una carta de tres páginas que desea poner fin al pensamiento grupal de la aerolínea.

Poner fin al pensamiento de grupo

Diapositiva 42, una de lasdiapositivas creadas por Elliott Investment Management, señala que el presidente de Southwest, Gary Kelly, reclutó a la mayoría de los directores de la aerolínea. Ninguno de los directores tiene experiencia en operaciones aéreas.

Gráfico: Elliott Investment Management

Se podría recordar que durante las recientes negociaciones laborales de la Asociación de Pilotos de Southwest Airlines (SWAPA) y en respuesta a la infame crisis de finales de diciembre de 2022, SWAPA tenía las mismas preocupaciones. SWAPA llegó incluso a declarar en una declaración del 17 de abril de 2023 lo siguiente después de señalar que SWAPA y otros grupos de empleados intentaron advertir sobre el soporte tecnológico inadecuado para las operaciones de Southwest Airlines;

"Sabemos que la prioridad de aumentar el valor para los accionistas a través de dividendos y recompras ha sido un tema constante, pero ¿qué pasa con el desempeño operativo de nuestra aerolínea?... Nosotros, como pilotos e inversionistas a largo plazo en la Compañía, tenemos un interés significativo en el éxito de Southwest Airlines. Creemos que el BOD de Southwest no ha brindado una supervisión adecuada ni ha tomado las acciones apropiadas necesarias para abordar la multitud de problemas operativos desde 2014".

Además, Elliott Investment Management en sucarta públicafijado,

"El rígido compromiso de Southwest con un enfoque desarrollado hace décadas ha inhibido su capacidad para competir en la industria aérea moderna; este espíritu impregna todo el negocio con software obsoleto, una estrategia de monetización obsoleta y procesos operativos anticuados. Esta falta de modernización queda vívidamente subrayada por la crisis operativa de diciembre de 2022 causada por la tecnología obsoleta de la Compañía, que llevó a Southwest a dejar varados a más de dos millones de clientes durante las vacaciones".

Entonces, una de las cosas que Elliott Investment Management quiere que se haga es una revisión comercial integral de Southwest. Sin embargo, la aerolínea ya ha respondido públicamente:

La empresa gestora no está satisfecha con los costos operativos de Southwest. Esos costos se expresan mejor en una métrica llamada CASM.

Exigiendo mejora en CASM

Las estadísticas de costo por asiento-milla disponible (CASM) son una frustración clave para la mayoría de los inversionistas de Southwest Airlines. Según Elliott Investment Management, CASM aumentó 1.700 millones de dólares entre julio de 2023 y abril de 2024. Una vez más, Elliott Investment Management, según una carta abierta del 10 de junio, invirtió aproximadamente 1.900 millones de dólares, adquiriendo aproximadamente una participación económica del 11%.

Foto de : Southwest Airlines

Además, Southwest Airlines informó una pérdida neta de 231 millones de dólares para el primer trimestre de 2024. Esto en conjunto genera preocupación si Southwest Airlines puede volver a tener trimestres rentables en 2024 como lo hizo la aerolínea en 2023.

Preocupados por rutas improductivas

Otra preocupación de los inversores es la productividad de las rutas de Southwest. Aunque Southwest Airlines se retirará de cuatro ciudades este verano debido a la falta de nuevos aviones Boeing 737 MAX y de rentabilidad de las aerolíneas, esto parece inadecuado.

Cerca

Sin embargo, según la presentación de Elliott Investment Management, más del 50% de los pasajeros de Southwest Airlines vuelan en rutas en las que Southwest Airlines tiene una participación del 60% o más. La aerolínea tiene una participación de mercado superior en 22 de las 50 ciudades principales de EE. UU. y ocupa el segundo lugar en otras 10 de esas 50 ciudades principales, según la diapositiva 6 a continuación.

Gráfico: Elliott Investment Management

Además, Southwest tiene 16 rutas con 10 o más vuelos diarios. Así, para Elliott Investment Management, la aerolínea puede recortar su red de rutas de 121 aeropuertos estadounidenses a uno más rentable.

En pocas palabras

Elliott Investment Management espera darle un giro a Southwest. Otros inversores clave, como SWAPA, el sindicato de pilotos, comparten algunas de las preocupaciones de Elliott Investment Management. No obstante, para citar al fundador de la aerolínea, el fallecido Herb Kelleher,

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Como el deseo de no ser prescriptivo sobre nuevas fuentes de ingresos más allá de mejorar la tecnología y la red parece útil pero no concluyente… Uno se pregunta cuáles serán exactamente esas “hacer cosas” en el futuro.

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