Ritorno alla redditività: uno sguardo dall'interno ai cambiamenti che Elliott Investment Management vuole per Southwest Airlines

La settimana scorsa, Elliott Investment Management ha investito 1,9 miliardi di dollari in Southwest Airlines. La società di investimento non ha alcuna posizione su alcun particolare nuovo strumento di guadagno per Southwest Airlines, ma ha chiarito in una presentazione di 51 diapositive e una lettera di 3 pagine che desidera porre fine al pensiero di gruppo della compagnia aerea.

Porre fine al pensiero di gruppo

Diapositiva 42, uno deidiapositive create da Elliott Investment Management, rileva che il presidente della Southwest Gary Kelly ha reclutato la maggior parte dei direttori della compagnia aerea. Nessuno dei direttori ha esperienza di operazioni di compagnie aeree.

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Grafico: Elliott Investment Management

Si potrebbe ricordare durante i recenti negoziati sindacali della Southwest Airlines Pilots Association (SWAPA) e in risposta al famigerato crollo di fine dicembre 2022 che SWAPA aveva le stesse preoccupazioni. SWAPA è arrivata al punto di affermare in una dichiarazione del 17 aprile 2023 quanto segue dopo aver notato che SWAPA e altri gruppi di dipendenti hanno tentato di mettere in guardia da un supporto tecnologico inadeguato per le operazioni di Southwest Airlines;

"Sappiamo che la priorità di aumentare il valore per gli azionisti attraverso dividendi e riacquisti è stata un tema costante, ma per quanto riguarda le prestazioni operative della nostra compagnia aerea? ... Noi, come piloti e investitori a lungo termine nella Società, abbiamo una partecipazione significativa nel successo di Southwest Airlines. Riteniamo che il BOD di Southwest non abbia fornito un'adeguata supervisione o intrapreso le azioni appropriate necessarie per affrontare la moltitudine di questioni operative dal 2014."

Inoltre, Elliott Investment Management nel suolettera rivolta al pubblicodichiarato,

"Il rigido impegno di Southwest verso un approccio sviluppato decenni fa ha inibito la sua capacità di competere nel moderno settore aereo; questa etica pervade l'intero business con software obsoleti, una strategia di monetizzazione datata e processi operativi antiquati. Questa incapacità di modernizzare è vividamente sottolineata dal tracollo operativo del dicembre 2022 causato dalla tecnologia obsoleta della Società, che ha portato Southwest a lasciare oltre due milioni di clienti durante le vacanze."

Quindi una delle cose che Elliott Investment Management vuole che venga fatta è una revisione aziendale completa di Southwest. Tuttavia, la compagnia aerea ha già risposto pubblicamente:

La società di gestione non è soddisfatta dei costi operativi di Southwest. Tali costi sono meglio espressi in una metrica chiamata CASM.

Esigere miglioramenti nel CASM

Le statistiche sul costo per posto disponibile per miglio (CASM) sono una delle principali frustrazioni per la maggior parte degli investitori di Southwest Airlines. Secondo Elliott Investment Management, il CASM è aumentato di 1,7 miliardi di dollari tra luglio 2023 e aprile 2024. Anche in questo caso, Elliott Investment Management, secondo una lettera aperta del 10 giugno, ha investito circa 1,9 miliardi di dollari, assumendo una quota economica di circa l’11%.

Foto: Southwest Airlines

Inoltre, Southwest Airlines ha registrato una perdita netta di 231 milioni di dollari per il primo trimestre del 2024. Ciò solleva collettivamente preoccupazioni se Southwest Airlines possa nuovamente avere trimestri redditizi nel 2024 come ha fatto la compagnia aerea nel 2023.

Preoccupato per i percorsi improduttivi

Un’altra preoccupazione degli investitori è la produttività delle rotte del sud-ovest. Sebbene Southwest Airlines si ritirerà da quattro città quest’estate a causa della mancanza di nuovi aerei Boeing 737 MAX e della redditività delle compagnie aeree, ciò sembra essere inadeguato.

Vicino

Tuttavia, secondo la presentazione di Elliott Investment Management, più del 50% dei passeggeri di Southwest Airlines vola su rotte in cui Southwest Airlines detiene una quota pari o superiore al 60%. La compagnia aerea ha una quota di mercato maggiore in 22 delle 50 principali città degli Stati Uniti ed è al secondo posto in altre 10 di quelle prime 50 città come da diapositiva 6 di seguito.

Grafico: Elliott Investment Management

Inoltre, Southwest ha 16 rotte con 10 o più voli giornalieri. Quindi, secondo Elliott Investment Management, la compagnia aerea può ridurre la sua rete di rotte da 121 aeroporti statunitensi a uno più redditizio.

In conclusione

Elliott Investment Management spera di dare una svolta a Southwest. Altri investitori chiave, come SWAPA, il sindacato dei piloti, condividono alcune delle preoccupazioni di Elliott Investment Management. Tuttavia, per citare il fondatore della compagnia aerea, il defunto Herb Kelleher,

Poiché il desiderio di non essere prescrittivi riguardo a nuove fonti di reddito oltre al miglioramento della tecnologia e della rete sembra utile ma inconcludente… Ci si chiede quali saranno esattamente quei futuri “fare cose”.

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